“債貸聯(lián)動” ——構(gòu)建服務(wù)重大項目的高效資金通道

（湯旭峰 顧婷婷）

近日，新疆天澤水利投資發(fā)展有限公司牽頭推進的兵團第八師農(nóng)村供水高質(zhì)量發(fā)展建設(shè)項目，成功獲得2.2億元專項債與4.8億元信貸資金支持。

這筆融資的背后，是專項債與銀行貸款之間創(chuàng)新性的“債貸組合”模式——一個在2025年獲得國家政策大力支持的新型融資機制。

01 政策背景

進入2025年，地方政府專項債券政策環(huán)境已發(fā)生深刻變化。2024年12月，國務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于優(yōu)化完善地方政府專項債券管理機制的意見》，為專項債券管理指明了新方向。

政策最引人注目的變化之一是擴大專項債券用作項目資本金的范圍。文件明確將可用作項目資本金的行業(yè)擴大至22大類，包括信息技術(shù)、新材料、生物制造等新興產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施，以及高速公路、機場等傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施的安全性、智能化改造。政策還提高了專項債券用作項目資本金的比例上限。以省份為單位，可用作項目資本金的專項債券規(guī)模上限，從該省份用于項目建設(shè)專項債券規(guī)模的25%提高至30%。

根據(jù)新政策，廣東省專項債券用作項目資本金規(guī)模已超過500億元，持續(xù)領(lǐng)先全國。政策的調(diào)整，為專項債券與銀行貸款的協(xié)同運作開辟了更為廣闊的空間。

02 聯(lián)動模式

專項債券與銀行融資的聯(lián)動在實踐中形成了三種主要模式，每種模式針對不同類型的項目和融資需求，在不同的適用場景展現(xiàn)出不同的協(xié)同效應(yīng)：

專項債直接作為項目資本金是基礎(chǔ)模式。在這種模式下，專項債券資金直接用于滿足項目資本金要求，銀行則提供配套融資覆蓋剩余資金需求。

興業(yè)銀行烏魯木齊分行在南疆為某企業(yè)辦理的業(yè)務(wù)就是這種模式的典型實踐。通過以專項債資金匹配項目資本金，同步撬動銀行貸款，依托全流程資金監(jiān)管保障?？顚Ｓ谩?/p>

“專項債+銀行貸款+新型政策性金融工具” 則是更復(fù)雜的協(xié)同模式。肇慶的實踐展示了這種模式的運作方式，當(dāng)?shù)赝ㄟ^這一協(xié)同機制突破重大項目資本金瓶頸。

截至2025年11月末，肇慶轄內(nèi)銀行機構(gòu)已落地新型政策性金融工具項目5個，涵蓋港口水運、清潔能源設(shè)施建設(shè)與城市管網(wǎng)改造更新等領(lǐng)域，累計投放基金5.46億元，撬動配套融資超10億元。

銀行深度參與的“債貸組合”模式體現(xiàn)了金融服務(wù)創(chuàng)新。農(nóng)行石河子兵團分行在支持兵團農(nóng)村供水項目時，不僅提供貸款，還創(chuàng)新設(shè)立了“三類九戶”共管賬戶體系。這一體系包括發(fā)債接收賬戶、工程收款賬戶、農(nóng)民工專戶各3個，實現(xiàn)專項債資金與銀行貸款“同賬戶、同監(jiān)管、同撥付”。

03 實踐案例

全國各地已經(jīng)涌現(xiàn)出一批專項債券與銀行融資聯(lián)動的成功案例，展示了不同模式在實踐中的具體應(yīng)用和效果。

在新疆，兵團第八師農(nóng)村供水高質(zhì)量發(fā)展建設(shè)項目總投資8.65億元。農(nóng)行石河子兵團分行創(chuàng)新“債貸組合”服務(wù)模式，以2.2億元專項債與4.8億元信貸資金支持項目建設(shè)。銀行還將項目申報材料編制時間壓縮至2個工作日，效率提升40%，為水利民生項目開辟了“綠色通道”。

在廣東肇慶，大灣綠色水廠項目創(chuàng)造了“1天速投”的“肇慶速度”。當(dāng)?shù)剞r(nóng)發(fā)行在全省系統(tǒng)內(nèi)率先實現(xiàn)首筆新型政策性金融工具2.07億元投放，為總投資20.67億元的項目彌補資本金缺口。同時，銀行為該項目提供8.4億元配套融資，目前已發(fā)放7760萬元。

肇慶金融監(jiān)管分局還推動“專項債+銀行貸款+新型政策性金融工具”協(xié)同機制落地，引導(dǎo)銀行機構(gòu)在項目謀劃階段提前嵌套融資方案，提高方案可行性。

04 風(fēng)險管理

隨著專項債券與銀行融資聯(lián)動規(guī)模的擴大，風(fēng)險管理成為確保模式可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。各地在實踐中探索出多種風(fēng)險防控機制，構(gòu)建了多層防護網(wǎng)。

收益平衡機制是風(fēng)險防控的第一道防線。要構(gòu)建全維度收益成本測算體系，全面挖掘項目主體收入、配套設(shè)施收入及合規(guī)補充資源等收益來源。

金融機構(gòu)會參考市場價格、歷史數(shù)據(jù)，科學(xué)測算項目全生命周期的收入與運營成本，堅決避免收益過度包裝，確?，F(xiàn)金流測算結(jié)果真實反映項目運營能力。

償債備付金制度提供了第二層保障。六安市探索建立償債備付金制度，統(tǒng)籌專項債券項目收益建立償債資金池，增加專項債券還本付息保障，防范兌付風(fēng)險。

截至2025年8月，該市市級累計歸集項目收益7.85億元，償債備付金余額2.12億元。在確保?？顚Ｓ煤唾Y金安全的基礎(chǔ)上，當(dāng)?shù)剡€將償債備付金余額轉(zhuǎn)為定期存款，提高資金保值率，已實現(xiàn)利息收入0.07億元。

全流程資金監(jiān)管是第三層防護。國家政策要求加快完善專項債券資金監(jiān)管機制，實行專戶管理、?？顚Ｓ茫瑖婪罃D占、截留和挪用。

地方各級財政部門要依托信息系統(tǒng)，對專項債券資金實施穿透式監(jiān)管，動態(tài)掌握資金使用、項目運營、專項收入、資產(chǎn)等方面情況。

05 專業(yè)建議

基于政策導(dǎo)向和市場實踐，對于希望充分利用專項債券與銀行融資聯(lián)動的項目主體和金融機構(gòu)，可以從三個維度優(yōu)化項目融資方案。

從項目謀劃初期就應(yīng)考慮融資協(xié)同。金融機構(gòu)可以在項目規(guī)劃階段提前介入，協(xié)助設(shè)計“專項債+市場化融資”組合融資框架，確保項目同時滿足專項債政策要求和銀行授信標準。

銀行可以結(jié)合市場化融資授信標準，在項目謀劃前期與相關(guān)部門溝通，同時提供專項債項目服務(wù)，為項目搭建起科學(xué)合理的融資結(jié)構(gòu)。

應(yīng)根據(jù)項目現(xiàn)金流特性定制融資方案。招商銀行提出，應(yīng)針對不同項目特性明確專項債配套融資適用場景。

對現(xiàn)金流強的項目，專項債主要解決資本金基本需求，配套市場化融資；對現(xiàn)金流弱的項目，則需要提高資本金比例，加大專項債投入力度。這種分類施策的方法能夠?qū)崿F(xiàn)資金配置與項目需求的精準匹配。

融資方案應(yīng)覆蓋項目全生命周期。專項債券與銀行貸款的組合需要考慮期限匹配問題，結(jié)合項目建設(shè)周期做好分年分期發(fā)行安排，匹配項目實際用款進度。

同時，可對現(xiàn)金流改善較好的項目設(shè)置提前還款條款，平滑項目全生命周期償債壓力。這種全周期規(guī)劃能夠最大限度地提高資金使用效率。

隨著2026年政策環(huán)境的進一步優(yōu)化并考慮到地方政府專項債券額度限制，專項債券與銀行融資的聯(lián)動可能進一步從個別案例發(fā)展成為系統(tǒng)性的融資模式。

肇慶的經(jīng)驗表明，一個“金融工具+貸款”的聯(lián)動機制可以突破重大項目資本金瓶頸，發(fā)揮“資本金注入—撬動融資—融資降本”的良性循環(huán)效應(yīng)。

從新疆到廣東，從水利工程到城市基建，專項債券與銀行融資正構(gòu)建起服務(wù)國家戰(zhàn)略項目的資金血脈，為實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展提供著強有力的支撐。